同仁堂 倚老卖老 源远流长

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　国海证券 张伟

　　公司凭借突出的品牌影响和优势的市场地位，在国内外竞争激烈的中药市场上长期保持了较为稳定的增长态势，尽管增幅低于中成药行业总体增长水平。

　　公司近期营销策略回归更加稳健基础，强化现款销售以及信用管理，有效地扭转了营运情况恶化的趋势，公司营运情况明显改善。

　　同仁堂(22.74,0.02,0.09%)品牌是其核心竞争力之所在，是公司取得定价优势和市场优势的基础。公司更多通过强化和提升品牌来实现发展，而在产品创新突破上相对较为保守，虽然可能在一定程度上束缚公司的快速突破，但可以在稳固公司经营基础的同时，保障长期稳定增长。

　　公司在其产品定价上，依托“优质优价”政策，凭借突出的品牌优势，取得了较大的市场优势和稳固的市场地位，并且在严格信用管理和强化现款销售的情况下，依然实现了盈利稳定增长。公司未来盈利增长有望保持目前增速实现稳定发展。

　　预测公司2010年、2011年每股收益分别为0.64元和0.80元。目前相应的动态市盈率分别为36和29倍，中期估值表现基本合理。但基于公司突出的行业地位和产品竞争优势，以及未来较为确定性的可持续稳定增长预期，公司具有长期投资获得相对稳定回报的投资价值，因此仍给予公司“增持”的投资评级。